受2010年和2011年上半年訂單增速大幅放緩影響,2011年業(yè)績表現(xiàn)低于市場一致預(yù)期。考慮2011年新增訂單同比增速高于收入,我們認(rèn)為2012年業(yè)績維持30%穩(wěn)定增長可期。
訂單方面新增25.59億元(含稅),其中本部為17.64億,信力筑正為7.95億,分別同增46%和23%。海外訂單1.11億元,增加180%。從結(jié)構(gòu)上看SVG、MABZ、光伏PVVC和濾波FC增長較快,傳統(tǒng)領(lǐng)域冶金市場相對飽和,煤炭、電力等新興領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要需求增量。
公司在2011年實(shí)現(xiàn)管理結(jié)構(gòu)調(diào)整,積極布局包括輕型直流輸電(HVDC)、高壓變頻(HVC/VFS)和串補(bǔ)(FSC)在內(nèi)的新品領(lǐng)域,通過設(shè)立子公司和辦事處的方式開拓海外。與以往不同,2012年不能依靠單一產(chǎn)品放量,而需要多樣新產(chǎn)品、海內(nèi)外市場投放、新領(lǐng)域開拓來實(shí)現(xiàn)相對行業(yè)較為穩(wěn)定的增長。
對于公司的理解,目前已成長為綜合實(shí)力最強(qiáng)的電力電子龍頭,較上市之初依托需求爆發(fā)和產(chǎn)品線豐富帶來的高成長,未來更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、區(qū)域開拓和發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)過2011年管理結(jié)構(gòu)改革解決了上規(guī)模后的體制化瓶頸,公司依托全面的產(chǎn)品系列、領(lǐng)先的技術(shù)質(zhì)量和良好的品牌效應(yīng),有望維持穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計12年和13年EPS為0.74和0.94元,維持“增持”評級,目標(biāo)價調(diào)整為19.5元。
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